较上周环比下滑1%,下游聚酯工厂负荷维持高位

聚酯周报(12.18-24):需求转弱,关注现货供应 原创 米斗研究中心 米斗资讯
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浙江明日控股集团股份有限公司下属专业资讯窗口 一、后市展望「利多」1.
原油重心小幅上涨,PX重心上移,成本端利多PTA;2.
周内BP、利万停车检修,主流供应商积极参与,现货供应持续偏紧,社会库存下降;3.
聚酯工厂开工负荷维持高位,原料库存天数较低,需求端刚需支撑较强。「利空」1.
PTA现货价格较高,加工价差较大;2.
下游产品重心偏弱,现金流较低,涤丝库存压力仍存;3.
部分瓶片短纤装置减产,聚酯负荷回落,后期仍有检修计划,需求端有走弱预期。「综上」上周大宗商品整体震荡偏强,维持震荡行情,化工品先涨后跌,相对偏弱,PTA主力合约重心止跌震荡。原油重心震荡偏强,PX重心上移,成本端利多PTA。供应方面,周内BP、利万停车检修,PTA工厂负荷下降,主流供应商积极参与,现货供应持续偏紧,社会库存下降,PTA仓单数量不多,现货供应面偏紧状态未变,供应端暂看不到改善迹象。需求方面,聚酯工厂负荷维持高位,需求端刚需支撑为主,但部分瓶片短纤装置减产,聚酯负荷回落,后期仍有检修计划,下游产品重心偏弱,现金流较低,涤丝库存压力仍存,需求端有走弱预期。PTA现货供应偏紧格局未变,需求端有刚需支撑,后期大概率偏弱,基本面情况较前期变差,但目前基差较大,短期期货跌幅有限,若现货偏紧的供应有所改善,则期货或出现一轮下跌趋势,操作上建议短期观望,逢高试空。二、原料价格及利润上周原油价格高位震荡偏强,重心小幅上移。库存方面,截至12月15日当周EIA原油库存减少649.5万桶,远超预期降幅315万桶,库欣库存增加75.4万桶;汽油库存增加123.7万桶,小于预期的增幅230万桶,精炼油库存增加76.9万桶,高于预期的增幅25万桶。美国原油产量维持979万桶/日,为1983年来最高,原油出口186万桶/日。石脑油价格上涨,涨幅大于Brent原油,价差环比缩小;PX重心上涨,与石脑油价差环比扩大;MX涨幅略不及PX,PX与MX价差环比略有扩大。从原油基本面来看,EIA原油库存连降5周,且创2015年10月来新低,利多原油,但美国产量维持历史高位,EIA、IEA、OPEC三大机构均表示美国页岩油或将成为原油供应增加的主要因素;需求上汽油连增6周,精炼油库存意外增加,成品油库明显增加,短期需求不佳。消息面上,OPEC开始研究退出减产协议的策略,利空市场情绪。较低的EIA库存反映原油处于再平衡过程中,但原油价格处于阶段性高位,成品油库存累积、美国产量增加等风险因素增加,预计短期原油维持震荡偏强格局,但涨幅有限,后期存在较高的回调风险。三、乙二醇价格趋势上周乙二醇平均开工负荷在74.51%,环比上升2.76%,其中煤制乙二醇开工负荷在65.16%,环比上升9.42%。华东主港MEG总库存约54.9万吨,环比上涨2.1万吨。上周MEG走势小幅冲高回落,市场交投情况尚可。上半周MEG重心上涨,船期有所延后,交割期空头回补积极;下半周高位回落,重心小幅下跌,市场远期预期偏弱,高位卖盘增加。华东现货重心环比上涨90元,报7470元/吨,2月期货7490元/吨。外盘重心上涨,上涨过程中买盘跟进积极,回落时成交减少。从基本面来看,原油重心小幅上涨,乙烯重心上移,MEG内盘现金流70元/吨左右,环比减少90元/吨,现金流被压缩,成本端有支撑。MEG开工负荷上升,港口库存环比持续增加,随着交割结束,市场供应相对宽松,下游聚酯工厂负荷维持高位,刚需支撑较强,但下游产品重心偏弱,现金流压缩明显,部分品种跌至成本线附近,涤丝库存虽有降低但压力尚存,后期下游有检修计划,需求端预期走弱。12月MEG仍处于去库存过程中,但目前供应有增加趋势,下游刚需采购为主,基本面预期将走弱,短期商品氛围尚可,预计后期震荡偏弱概率较大,操作上建议短期观望,逢高试空。四、PTA产业数据上周大宗商品整体走势震荡偏强,商品指数小幅上移,
PTA主力合约重心止跌反弹后维持震荡走势,相对偏弱。逸盛石化内盘卖出价稳定,报5720元/吨,外盘重心小幅下滑1美元,美金价722美元/吨。现货重心小幅下滑,环比前一周下跌30元,华东PTA市场5660元/吨自提,PX重心上涨,PTA加工价差在1007元/吨左右,加工价差缩小25元左右,虽然目前加工价差较大,但PTA现货供应偏紧,短期缩小的概率不大,预计将维持较大的加工价差。PTA工厂负荷74.22%,聚酯工厂88.43%,江浙织机负荷70.0%,上周珠海BP一套年产125万吨/年的装置以及宁波利万年产70万吨的装置停车检修,PTA工厂负荷下降2.64%,聚酯工厂负荷略有回落,但仍维持高位,江浙织机负荷维持前期。PTA工厂PTA库存天数0-2天左右,聚酯工厂PTA库存天数1-2天左右,聚酯工厂原料库存天数小幅减少。五、聚酯价格及利润上周国内聚酯涤纶重心止跌企稳,部分品种小幅反弹。切片、瓶片受成本较高影响,报价小幅上涨,终端刚需补货为主,心态有所改善;涤丝重心企稳后小幅探涨,工厂让利出货,终端出现一轮集中采购,涤丝库存压力有所缓解。原油价格重心小幅上涨,聚酯原料震荡偏强,PTA现货价格窄幅震荡,MEG小幅上涨,综合成本维持高位,下游价格较低,整体利润情况不佳,部分品种处于成本线附近。聚酯负荷指数89.2%,负荷维持高位,短纤库存指数6.3天,FDY库存指数8.6天,DTY库存指数16天,POY库存指数6.8天,库存天数小幅回落。5日涤丝产销平均80%附近,产销情况一般。下游重心企稳探涨,涤丝库存压力有所缓解,短期需求情况略有改善,但聚酯工厂负荷出现回落,后期有检修计划,需求端仍有刚需支撑,后期预期偏弱。六、期货行情上周五期货主力合约1805与华东现货基差337,周内主力期货合约止跌小幅反弹,现货供应维持偏紧格局,重心小幅回落,期货较现货贴水幅度略有缩小。上周仓单15413张,仓单净流入133张,仓单数量维持低位,反映PTA供应维持偏紧状态没变。

甲醇周报(12.25-31):港口库存回升,期现同步下滑 原创 米斗研究中心
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甲醇开工率维持前期,处于低位,部分企业前期预售较好,库存压力不大;2.
国际供应一般,沙特装置仍停车中,外盘甲醇重心坚挺;3.
传统下游重心有不同程度的上涨,醋酸、DMF开工率上涨。「利空」1.
动力煤价涨幅不大,煤质甲醇利润处于近几年高位,企业开工意愿较强;2.
月底港口到货较为集中,港口库存上升,沿海可流通库存增加;3.
下游利润遭挤压明显,对高价原料抵触明显,部分下游企业将原料外销;4.
临近年末,资金较为紧张,厂家回笼资金。「综上」国内商品整体维持区间震荡走势,市场氛围尚可,甲醇主力期货合约延续前一周的回落趋势。原油重心持续上涨,利多化工品,但动力煤涨幅仍不大,煤质甲醇利润处于近几年高位,企业开工意愿较强。供应端,前期限产及停工的装置暂未有重启迹象,开工率维持前期,上周开工率56.50%,处于低位,部分企业前期预售较好,库存压力不大;内地与港口存在套利空间,内地货物流入港口,且月底港口到货较为集中,港口库存上升,沿海可流通库存增加,截至上周总量为34.16万吨,环比增加0.88万吨,增幅2.64%,连续两周增加。现货方面,内地重心表现不佳,厂家多调低出厂价格,港口跌幅较大。需求端,传统下游重心有不同程度的上涨,醋酸、DMF开工率上涨,其余下滑,原料价格较高,下游利润遭挤压明显,对高价原料抵触明显,部分下游企业将原料外销,如大唐多伦MTP停工中,外销部分原料。甲醇基本面略有转弱,现货回落较多,跌幅大于期货,基差缩小较多,但目前基差512,仍处于较高位置。预计后期基差仍将回归,期货跌幅有限,操作上建议观望为主,企稳后可试多。

聚烯烃周报(12.18-24):资金博弈牵动聚烯烃价格波动,但短期基本面有累库下跌风险
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核心观点资金博弈牵动聚烯烃价格波动,但短期基本面有累库下跌风险到了现在这个时点,市场参与者多数是偏谨慎的。尤其是产业客户,下游新增订单不足导致投机需求难以显著释放;而中游库存总体应该是持续累积的,只不过可流通的显性库存被压至低位。为什么这么说,因为我们看到PP和PE供给在四季度相对都是稳定的,同时观测到聚烯烃11月的进口也相对有一定增长,而PVC目前上游开工率也有81%左右,冬季只要装置没有意外,大概率是不会降负的,预计供给是持续的高增长。因此,笔者认为,库存在中游是缓慢累积的过程,大量的显性库存被期货空单覆盖后转化成隐性库存。看似现货市场流通货源少了,其实没有。那么,问题来了:其实多数人应该都可以推断出市场的货源、库存其实在中游是有所累积的,或者说”被套保了“。但是,从盘面来看,并没有看到很明显的期货价格下跌,这是为什么?笔者认为,原因有两个:第一、从10月至今的社会库存累积不如去年猛烈,主要是需求端没有自下而上的显著补库,而价格也没有显著抬升,震荡通道内套保盘有多次出逃机会,导致库存累积缓慢,市场压力缓增;第二、多头可能没有放弃,理由很简单,下游迟早要补库,至少年前2月左右可能多数工厂都不会停,需求仍在;很多人讨论下游利润低位,这确实是一个问题,但是忽略了库存的因素,低库存状态下,利润拖累价格的逻辑很容易被证伪。同时,如果价格拉涨想必此时流通货源又会相对紧张,资金可能不会让套保盘如此轻易的出场了结。因此,笔者判断市场可能会有最后的疯狂,多头可能会有尽力一搏(但是,在12月19日,我们注意到PP05主力增仓约9.5万手,LL05主力增仓约3.3万手,价格拉涨明显,这是否已经验证了多头的逻辑?)。那么,综合来看,未来可能出现三种情况:①如果当下立刻拉涨,这是完全脱离基本面的,最后的疯狂,那么有可能复制年初价格下跌的情况,只不过提前了,套保盘解货导致库存压力会快速浮出水面;②可能维持震荡;③价格缓跌,库存压力继续逐步往下游转移。能化板块的矛盾还是在甲醇以及基差10%左右的品种。目前甲醇现货远高于近月盘面,导致仓单无法生成,多空僵持。12月20日华东甲醇现货3650元/吨,MA01收盘3318元/吨,MA05收盘2966元/吨,MA1-5价差从9月初的平水持续扩大到目前的352元/吨,主要是近月01矛盾无法解决。但是,听闻大唐MT0装置停车(但是具体原因不详,可能是短暂停车),可能会对外销售甲醇,对甲醇市场有一定影响。当前甲醇现货价格已经将产业链利润完全分配在上游端,而下游甲醛、二甲醚以及MTO利润影响十分明显。笔者认为,甲醇近月的矛盾不会持续很久,会随着交割临近有所修复;但是,不知道何时以及如何修复,是类似“薛定谔的猫”的问题。聚烯烃和PVC基本面没有问题,价格波动可能来自资金博弈、套利行为。笔者判断,现在的盘面有很强的联动性,这种联动性的根源可能在于资金的博弈和套利行为,使得仅从单品种基本面或许难以解释价格短期波动。很多市场参与者有个误区,“做短线,看长线”,尝试用基本面来解释短期的价格波动,甚至日内的波动,这其实是错配。基本面的改变是长期的、潜移默化的过程,远比盘面的波动频率低。但是,先是12月8日PVC增仓9万,后有12月19日PP增仓9万,
是谁在“下注”,难道真的是基本面又乐观了吗?可能并非如此,从交易角度看,很可能有资金是在博弈甲醇品种,比如甲醇的1-5正套,抓住短期内现货端供给偏紧的问题。但是,这样的头寸有一定风险,毕竟是近月,以及存在挤仓可能,有制度风险;所以主力资金可能会尝试在相关品种进行对冲,比如PP,做多PP05来对冲MTO利润,只要PP价格能够支撑,进而会修复MTO利润,使得甲醇的强势不会导致烯烃工厂的降负,对甲醇的需求也会抬升,也利于甲醇1-5的走强。同时,我们注意到,现在3P品种中波动最大的是05合约,而非靠近现货的01合约。这说明现货端没有问题,05的问题是资金博弈的结果。试想,如果甲醇近月矛盾解决了,可能聚烯烃多头也会有部分撤离,进而导致价格回调。而这并不是因为MTO利润修复导致聚烯烃产出增多的问题,就像所谓的:甲醇走强导致MTO利润降低,进而导致聚烯烃产出下滑,最终推涨聚烯烃价格一样,这样的逻辑其实存在问题,华东三套MTO其实产出烯烃就75万吨,而且历史来看MTO还没有怎么出现过因为利润压缩停机的传闻。很多市场参与者照着盘面去套基本面,往往比较被动。也就是说,从现象去揣测原因,这似乎有一些本末倒置,往往胜率较低,不妨试试从原因去推导结果,研究思维和交易思维缺一不可。一、淡季效应逐渐体现,下游企业新增订单有限截止12月21日,聚丙烯塑编开工率63%,较上周环比持平;BOPP开工率61%,较上周环比下滑2%;注塑开工率49%,较上周持平;延续上周情况不变,PP原材料价格高位震荡,以BOPP为主的PP下游需求利润维持低位运行。但是,淡季效应逐渐体现,下游工厂新增订单有限,季节性淡季逐渐显现,工厂以消耗产成品库存为主。二、季节性淡季逐渐显现,行业或有所累库截止12月14日,聚乙烯农膜开工率54%,较上周环比下滑4%;包装开工率60%,较上周环比下滑1%;单丝开工率58%,较上周环比下滑1%;薄膜开功率61%,较上周环比下滑1%;中空开工率59%,较上周持环比下滑1%;管材开工率50%,较上周下滑2%。临近十二月底,行业季节性淡季逐渐显现,影响较大的两个需求主要是农膜和管材,开工率维持低位。另外,包装、单丝、薄膜、中空等开工率大稳小动,没有显著变化,显示行业依旧维持刚需采购运行。三、市场焦点在有交割矛盾的品种上,聚烯烃基本面暂无明显变化上周,聚丙烯价格走势震荡偏强,但是依旧在震荡区间之内。截止12月22日,PP1801收盘9075元/吨,当周环比涨幅1.02%;PP1805收盘9217元/吨,当周环比涨幅2.83%;PP1809收盘9143元/吨,当周环比涨幅3.37%。四、共聚、粉料价格窄幅波动上周,聚丙烯共聚价格重心环比持稳,截止12月22日,华东地区共聚出厂价主流9450-9500元/吨,华北地区共聚出厂价主流9300-9350元/吨,华南地区共聚出厂价主流9500-650元/吨。目前,共聚-均聚价差维持450-500元/吨,处于历史价差中值水平;上周,粉料市场价格重心环比持稳,截止12月22日,华东粉料主流报价在8900-8950元/吨附近;粒粉料价差在100-150元/吨附近,使得粒料替代性需求增强。五、市场焦点在有交割矛盾的品种上,聚烯烃基本面暂无明显变化上周,聚乙烯价格走势震荡,但依旧维持震荡格局。截止12月22日,L1801收盘9540元/吨,当周环比持平;L1805收盘9620元/吨,当周环比涨幅2.39%;L1809收盘9475元/吨,当周环比涨幅2.77%。六、聚烯烃上游利润:MTO利润接近成本边际,或许有一定支撑除MTO利润之外,其余整体盈利能力尚可,利润水平维持高位。主要由于甲醇价格表现强势,而聚烯烃价格重心抬升相对温和,导致MTO利润缩小十分明显,部分装置选择降低符合,对聚烯烃产出有一定影响,对价格有所支撑。七、单体价格重心小幅上移,成交情况一般上周,原油价格而维持震荡上行;临近周末,EIA库存报告显示美国原油库存降幅远超预期,且连续5周录得下滑。但是,美国原油产量数据却录得新高。上周,亚洲乙烯价格重心仍旧有所抬升。但是,临近年底,商谈意向较少,市场买气逐渐低迷。同时,部分下游衍生物利润有所减少,对乙烯需求将有所拖累。上周,丙烯价格重心仍旧有所抬升,虽然日韩市场供应充足,但是国内聚丙烯价格走强后,整体需求较好。预计后期价格重心仍旧维持高位震荡,表现坚挺。八、PP美金市场价格窄幅波动上周,亚洲市场需求有所下移,但价格重心跟随国内市场小幅度上调;美洲市场需求平稳,价格重心持稳;欧洲市场基本面无明显变化,市场供应充足。截止12月21日,均聚拉丝主流参考价1120-1150美元/吨(0),注塑主流参考价1120-1160美元/吨(0),共聚主流参考价1140-1180美元/吨(0),透明料1260-1330美元/吨(0)。九、PP内外依旧倒挂,进口环比增速或有回落虽然海外市场价格有所下行,但当前内外盘依旧维持倒挂格局,对进口量有所压制。截止12月21日,拉丝倒挂500-550元/吨,注塑倒挂300-350元/吨,共聚倒挂50-100元/吨。十、PE美金市场格重心涨跌不一,市场需求一般上周,亚洲市场需求有所下滑,价格承压下跌,下游多数维持刚需采购,成交清淡;美洲市场现货供应有限,价格重心有所抬升,但是新装置投产预期预计将对1月价格有所压制;欧洲市场整体供需平稳,价格以窄幅震荡为主。截止12月21日,LLDPE主流报价1130-1170美元/吨(0),LDPE主流报价1150-1200美元/吨(-15),HD注塑主流报价1150-1190美元/吨(0),HD膜料主流报价1270-1310美元/吨(-10),HD中空主流报价1240-1270美元/吨(0),HD拉丝主流报价1200-1220美元/吨(+10)。十一、短期内,PE海外新增进口进口冲击难以兑现上周,多数PE内外价差转为倒挂盘面,但是幅度有所收窄。进口窗口关闭。12初至中旬的进口报盘多数来自东南亚和中东等地,属于正常年底排库销售,而真正的美国新装置尚未有正牌料进口报盘,仅有小部分副牌,短期内海外进口冲击难以兑现。十二、下游采购维持刚需,中游库存持续累积的观点不变上游库存持续维持低位,压力较轻。截止12月22日,两油石化库存约60-65万吨。回顾历史,往年11-12月之间,上游石化企业库存都会出现明显下滑,并且维持在低位,直至春节。主要是春节放假周期相对较长,石化企业对后续需求不明,主动去库存;另外,截止12月21日,大商所PP仓单2932手(-418),PE仓单4246手(-133)。从周度环比数据来看,仓单净流出显示显性库存从交割库有所减少。从上周现货成交情况来看,价格拉涨后下游成交疲软,企业多数维持低库存,采购维持刚需即可。因此,笔者认为,中游库存是持续累积的过程,而聚烯烃价格的波动将决定中游累库的速度。

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